海油发展(600968):国内海洋能源服务龙头 受益海洋油气行业持续改善

股票 时间:2020-05-31 11:33:17

  (600968):国内海洋能源服务龙头 受益海洋油气行业持续改善 来源:

  公司是中海油下属海洋能源服务龙头。公司主要业务包括能源技术服务、FPSO 生产技术服务、能源物流服务、安全环保与节能,覆盖海洋能源服务各个领域,具体业务包括钻采工程技术、油田化学服务、管道技术服务、数据信息服务、FPSO 船生产、LNG/LPG 运输、油品贸易、人员培训等。

  近几年收入稳定增长,毛利率高于行业平均水平。公司近几年收入稳定增长,2018 年收入达到290 亿元,2019 年前三季度收入增速为16.5%。由于公司成本中折旧和摊销占比(2018 年6.2%)相较于同行平均水平(12.4%)较低,因此在行业不景气时,公司的毛利率也高于同行。

  业务主要来自中海油系,海外收入占比较低。2016-2018 年,来自中海油系的收入占营业收入的比重分别为74.2%,68.5%和65.2%。公司业务主要集中在国内,2016-2018 年,公司海外业务收入总额分别为8.5 亿元,7.3 亿元,7.9 亿元,占营业收入的比重分别为4.4%,3.1%和2.7%。

  我国海洋石油开发潜力很大。在油价回升以及对国家能源安全的重视下,三桶油提高资本支出,有利于国内油服行业发展,预计未来几年上游资本支出仍将保持较高水平。我国油气整体处于勘探的早中期阶段,产业化潜力较大,是我国能源产业发展的战略重点。

  公司能源技术服务毛利率有望继续提升。2018 年,公司能源技术服务收入86.6 亿元,占比29.9%,毛利14.0 亿元,占比39.3%,该板块毛利占比逐年提高。该板块固定成本占收入比30%左右,且具体服务的毛利率整体保持上升态势,我们预计该板块毛利率有望继续提升。

  公司能源物流业务收入保持增长。2018 年,公司能源物流业务收入162.5 亿元,占比56.1%,毛利12.3 亿元,占比34.3%,具体业务为物流、销售和配餐业务。物流是通过LNG 和LPG 船提供物资供应,销售主要是收取销售协调服务费和进行LPG 与凝析油等贸易。公司该板块近两年收入均保持30%左右增长,我们预计未来仍将保持较高增速。

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